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    铁矿石或已阶段性见顶

    利空因素积聚

    铁矿石短期基本面仍然偏强,价格预计仍会高位运行一段时间,但利空因素也在逐渐积聚,包括国内铁水日产接近顶部、海外需求放缓和外矿发货量回升等,下半年预计铁矿石会呈现弱势下行走势,建议关注国内铁水日产顶部何时确立。

    5月下旬以来,铁矿石期货走势明显强于黑色系其他品种,主力2209合约一度创出948.5元/吨的年内高位,我们认为,铁矿石价格短期还会在高位运行,但阶段性顶部可能已经出现,下半年矿价下行风险较大。

    短期基本面驱动仍偏强

    与钢材市场弱现实强预期不同的是,今年铁矿石市场一直呈现强现实弱预期的格局。铁水日产量自冬奥会之后就一直呈现回升态势,截至6月10日当周,已经回升至243.26万吨,较2月份低点回升40.25万吨,增幅19.82%。

    4月中旬之后,北方地区疫情已经持续好转,随着管控措施的调整,物流情况也明显好转,钢厂进行了一轮补库存。5月港口铁矿石日均疏港量一度达到330.7万吨的历史高位,最新的数据也在318.59万吨。相比之下,钢厂铁矿石库存水平并不高,港口高疏港和钢厂低库存也从侧面印证了当下铁矿石需求的强劲。

    铁水产量继续增长空间有限

    由于年初以来成本大幅上涨,钢厂利润已经压缩至盈亏平衡附近,钢材需求依然偏弱,高成本向下游传导不畅。同时,其他降本增效手段继续使用的空间也不大,铁矿石高低品价差持续收窄,PB和混矿的价差已经转负,废钢的性价比也在逐渐显现。后期若钢厂利润继续压缩,则减产范围可能波及高炉。

    另外,粗钢压减力度下半年也有加大的可能。继4月19日再次强调确保全年粗钢产量同比负增长后,5月11日国家发改委要求各地核实反馈2022年粗钢压减考核基数。同时,近期山东、江苏先后公布了粗钢压减方案,山东要求2022年全年粗钢产量不超过7650万吨,江苏省则要求钢铁企业原则上减量不低于5%,预计其他省份后续也会陆续出台。

    根据国家统计局的数据,1—4月份国内粗钢产量同比下降10.3%或3859.87万吨,若以全年粗钢产量平控预计,5—12月粗钢日均产量均值应该在285万吨左右,再以2021年铁钢比均值上调2个百分点估算,铁水日产量大概在242万吨。所以。铁水日产量的高点我们认为大概率在二季度出现。

    海外需求出现持续放缓

    当下海外需求出现持续放缓迹象,发达经济体制造业PMI连续5个月放缓,国内外热卷价差大幅回落。同时,5月份美国CPI同比增速创8.6%新高,美联储加息进程或进一步加快。在这种情况下,海外铁水产量大概率延续下行趋势。而美联储加息预期增强,美元指数走高,也会从估值的角度对铁矿石价格形成冲击。

    外矿发货量环比或回升

    一季度外矿发运量明显低于预期,四大主流矿山发运量同比下降726万吨,不过,四大矿山并未下调其产量目标,FMG还小幅上调了发运目标。

    我们把四大矿山年度发运目标均值做了一个简单的估算,未来3个季度周均发运量要达到2188.6万吨才可能完成发运目标,而4—5月份澳洲、巴西铁矿石周均发运量为2153.63万吨,且6月份为澳洲矿商财年的最后月份,为完成全年发运目标,后期发运或冲量,四大矿山未来几个季度的财报大概率是偏利空的。事实上,最新一周的澳洲、巴西铁矿石发运量环比回升了564.1万吨,至2641.8万吨。

    综合来看,铁矿石短期基本面仍然偏强,价格预计仍会高位运行一段时间。但利空因素也在逐渐积聚,包括国内铁水日产接近顶部、海外需求放缓和外矿发货量回升等,下半年预计整体会呈现弱势下行走势,建议关注国内铁水日产顶部何时确立。(期货日报)
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